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Gestionando la estrategia Patrimoine durante la crisis del Covid-19

25.03.2020

Esta pandemia es un "cisne negro", lo que significa que no podemos comparar esta situación con precedentes, por lo que no podemos establecer ningún paralelismo que nos instruya.

La ola del virus ha seguido desplazándose de Oriente a Occidente, y China parece estar casi fuera de peligro. En Europa, podríamos ver una mejora en la situación del virus en pocas semanas, dadas las medidas de confinamiento que se han tomado; incluso si, el impacto económico sigue siendo fuerte. En los EE. UU., la ola ahora está alcanzando varios puntos calientes y mientras la trayectoria de propagación del virus permanezca sin cambios y las medidas de confinamiento empeoren, el impacto económico será difícil de estimar.

En términos más generales, en nuestra opinión, el verdadero problema para los mercados es el contexto subyacente en el que se produjo este shock de demanda creado por el combate contra el virus. De hecho, el mundo se ha apalancado masivamente durante 10 años creando algunas fragilidades. Este contexto explica por qué la Fed está tratando de proporcionar liquidez más rápido de lo que el sistema financiero está desapalancándose, pero le resulta muy difícil.

Nuestra suposición es que los Bancos Centrales proporcionarán la liquidez necesaria; y los gobiernos deben evitar un efecto en cascada de quiebras que conduzca a una recesión profunda y duradera. En este frente, fue tranquilizador que el BCE y la Fed finalmente desenterraran sus bazucas. Pero la coordinación en la política fiscal, especialmente a nivel europeo, sigue siendo muy insuficiente. Por lo tanto, el riesgo de un escenario más sombrío sigue siendo plausible.

¿Se espera un posible rebote? Se ven rebotes técnicos en mercados con ventas masivas, además de anuncios de políticas fiscales y monetarias por lo que creemos que es demasiado pronto para un cambio de tendencia. Es probable que la situación sanitaria se deteriore en los EE. UU., y los mercados no parece que hayan descontado en precio el paro casi total de la Economía durante varios meses, por lo que la cautela sigue siendo la clave

Por el momento, seguiremos tomando muy poco riesgo en toda la gama Patrimoine:

Carmignac Patrimoine

  • Para gestionar el riesgo, hemos:

    • Reducido el riesgo en todas las clases de activos disminuyendo la exposición a renta variable e incrementando el nivel de liquidez.

    • Implementado posiciones cortas en índices de renta variable para cubrir ambas carteras, la de renta variable y la de crédito.

    • Reducido el riesgo en deuda de mercados europeos no core y emergentes.

    • Reducido el riesgo de divisa.

  • En nuestro posicionamiento principal, hemos:

    • Centrado en las empresas con perspectivas de crecimiento de ganancias visibles y nos mantenemos alejados de aquellas con mayores cargas de deuda.


    • Preferimos China relativamente al resto del mundo debido a la trayectoria del virus.


    • Preferimos países donde los Bancos Centrales tienen más margen de maniobra como Estados Unidos.


    • En crédito, hemos reforzado nuestra postura cautelosa, ya que podemos pasar de una crisis de liquidez a una crisis de solvencia.

Carmignac Portfolio Patrimoine Europe

  • Para gestionar el riesgo, hemos:

    • Reducido el riesgo en todas las clases de activos disminuyendo la exposición a renta variable e incrementando el nivel de liquidez.

    • Reducir nuestra exposición a los bonos periféricos sobre todo Italia.

  • En nuestro posicionamiento principal, hemos:

    • Buscamos un crecimiento sostenible a largo plazo en cada una de nuestras inversiones, lo que parece funcionar con el tiempo.


    • Mantenemos una duración modificada moderadamente larga junto con una cartera de crédito de bajo riesgo.

Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine

  • Para gestionar el riesgo, hemos:

    • Reducido el riesgo en todas las clases de activos disminuyendo la exposición a renta variable e incrementando el nivel de liquidez.
    • Reforzar la exposición a EUR & USD & Yen con muy poca exposición a las divisas emergentes.
    • Uso táctico de la exposición a deuda pública estadounidense.
    • Protección de la deuda soberana emergente.
  • En nuestro posicionamiento principal, hemos:

    • Nos centramos en convicciones a largo plazo de valores de crecimiento no cíclico sobre todo en Asia. Y una exposición muy baja a países exportadores de petróleo.


    • Mantenemos una duración modificada relativamente baja, con una exposición selectiva de la deuda externa y local.

Carmignac Patrimoine

Principales riesgos del Fondo

RENTA VARIABLE: Las variaciones de los precios de las acciones cuya amplitud dependa de los factores económicos externos, del volumen de los títulos negociados y del nivel de capitalización de la sociedad pueden influir negativamente en la rentabilidad del Fondo.

TIPO DE INTERÉS: El riesgo de tipo de interés se traduce por una disminución del valor liquidativo en caso de variación de los tipos de interés.

CRÉDITO: El riesgo de crédito corresponde al riesgo de que el emisor no sea capaz de atender sus obligaciones.

TIPO DE CAMBIO: El riesgo de cambio está vinculado a la exposición, por medio de inversiones directas o de instrumentos financieros a plazo, a una divisa distinta de la divisa de valoración del Fondo.

El fondo no garantiza la preservación del capital.

Carmignac Portfolio Patrimoine Europe

Principales riesgos del Fondo

RENTA VARIABLE: Las variaciones de los precios de las acciones cuya amplitud dependa de los factores económicos externos, del volumen de los títulos negociados y del nivel de capitalización de la sociedad pueden influir negativamente en la rentabilidad del Fondo.

TIPO DE INTERÉS: El riesgo de tipo de interés se traduce por una disminución del valor liquidativo en caso de variación de los tipos de interés.

CRÉDITO: El riesgo de crédito corresponde al riesgo de que el emisor no sea capaz de atender sus obligaciones.

TIPO DE CAMBIO: El riesgo de cambio está vinculado a la exposición, por medio de inversiones directas o de instrumentos financieros a plazo, a una divisa distinta de la divisa de valoración del Fondo.

El fondo no garantiza la preservación del capital.

Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine

Principales riesgos del Fondo

RENTA VARIABLE: Las variaciones de los precios de las acciones cuya amplitud dependa de los factores económicos externos, del volumen de los títulos negociados y del nivel de capitalización de la sociedad pueden influir negativamente en la rentabilidad del Fondo.

TIPO DE INTERÉS: El riesgo de tipo de interés se traduce por una disminución del valor liquidativo en caso de variación de los tipos de interés.

CRÉDITO: El riesgo de crédito corresponde al riesgo de que el emisor no sea capaz de atender sus obligaciones.

PAÍSES EMERGENTES: Las condiciones de funcionamiento y vigilancia de los mercados «emergentes» pueden no ajustarse a los estándares que prevalecen en las grandes plazas internacionales y pueden repercutir en las cotizaciones de los instrumentos cotizados en los que el Fondo puede invertir.

El fondo no garantiza la preservación del capital.