Carmignac

Las principales convicciones de Carmignac Portfolio Global Bond

  • Publicado


El entorno actual, caracterizado por la subida de los tipos de interés, la elevada inflación y el aumento de los riesgos geopolíticos, constituye un gran reto para la mayoría de los inversores en renta fija. En este contexto, y para navegar en este nuevo orden geopolítico y monetario, es por tanto crucial tener la capacidad de invertir en todos los activos de renta fija y divisas.

Filosofía de inversión y principales destaques

Creemos que Carmignac P. Global Bond dispone de las herramientas necesarias para hacer frente a estos retos macroeconómicos y financieros, en particular mediante:

    1. Un universo de inversión global que nos permite identificar las tendencias macroeconómicas en todo el mundo. Esto nos permite invertir en todas las zonas geográficas y aprovechar cualquier asincronía macroeconómica en todos los activos elegibles.
    2. Una multitud de fuentes de alfa en todos los subsectores de la renta fija, incluidas las estrategias de tipos de interés, crédito y divisas, tanto en los mercados desarrollados como en los emergentes.
    3. Un proceso de inversión flexible y sin restricciones que pretende "cruzar los ciclos" y que emplea estrategias tanto a largo como a corto plazo para optimizar el rendimiento al tiempo que mitiga el riesgo en todas las condiciones de mercado, lo que nos permite hacer frente a los retos actuales de nuestros clientes.

A modo de recordatorio, nuestras principales directrices de inversión son las siguientes:

  • Duración modificada: -4 to 10.
  • Exposición al crédito estructurado: 0 to 10%.
  • Derivados de crédito: Del 0% al 30% (sobre los índices iTraxx y CDX).
  • FX: Las estrategias de divisas pueden ser un motor de rendimiento o una herramienta de gestión del riesgo.

Por último, el gestor del fondo se apoya en las aportaciones de todo el equipo de profesionales de la inversión en renta fija de Carmignac, compuesto por unas 20 personas, entre analistas, economistas y gestores de carteras.

Tendencias macroeconómicas actuales

A medida que los riesgos geopolíticos se localizan más y más, observamos el resurgimiento de los desafíos a los que la economía mundial ya se enfrentaba antes de la escalada de la guerra entre Ucrania y Rusia.

De un vistazo, ante el aumento, la persistencia y la generalización de la inflación, los “halcones” de los bancos centrales, el aumento de los tipos de interés, la ralentización del crecimiento mundial y las incertidumbres geopolíticas, el riesgo de estanflación es más tangible que nunca. Ante estas perspectivas, hemos identificado tres preocupaciones principales que han afectado y seguirán afectando a los inversores en los próximos meses.

1. Vemos que la inflación mundial es cada vez más persistente

La década pasada estuvo claramente marcada por una tendencia de bajo crecimiento mundial y fuerzas deflacionarias. Son también estas fuerzas deflacionarias las que impulsaron las políticas muy acomodaticias de la mayoría de los bancos centrales, a las que nos acostumbramos fácilmente. En consecuencia, en la última década (que finaliza en 2020-2021), hemos tenido, por un lado, mercados de renta fija que han continuado su tendencia alcista, mientras que, por otro lado, las materias primas y ciertas cestas de divisas, por ejemplo, han tenido un mal comportamiento (en términos relativos).

Este panorama global ha cambiado drásticamente en los últimos tiempos. Lo que hemos presenciado en los últimos meses es que la inflación global no sólo ha aumentado, sino que se ha ampliado (en términos de sectores afectados). Ya no se limita a unos pocos sectores sensibles a la COVID, sino que ahora incluye áreas y categorías en las que las elevadas tasas de inflación tienden a mantenerse durante más tiempo y, por tanto, a ser más persistentes en el futuro.

A ello se suman las presiones de los costes, especialmente vinculadas a los precios de las materias primas y a las interrupciones de la cadena de suministro derivadas de la crisis entre Rusia y Ucrania o de las políticas chinas de cero COVID. Todo ello está añadiendo sin duda más tensión a esta tendencia ya volátil.

Ahora esperamos que la inflación se sitúe más allá de los niveles máximos, por lo que se inflexionará, pero se mantendrá por encima del umbral del 2% a lo largo de 2022 y hasta 2023.

  • Carmignac

Así pues, en un contexto de subida de los tipos de interés pero con una inflación persistentemente fuerte, a los inversores en renta fija les quedan pocas opciones a corto plazo que ayuden a pasar la tormenta. Ciertamente, las materias primas o los activos ligados a ellas (como las cestas de divisas seleccionadas) han dado hasta ahora buenos resultados.

Implicaciones para el mercado: La principal conclusión en el contexto actual parece ser el inevitable hawkisheness de la Reserva Federal. De hecho, la Fed quiere reducir la inflación a toda costa. Esto implica directamente un menor crecimiento, y por lo tanto un descenso de la renta variable, y una posible ampliación de los diferenciales de crédito. De hecho, por ahora, los banqueros centrales parecen haber hecho su elección entre la inflación y el crecimiento.

2. El "superciclo de las materias primas" se refleja en las cestas de divisas

Como se ha mencionado anteriormente, las materias primas siguen tendencias de "superciclo" que tiende a ser "más largo" y "menos relacionado" con los ciclos económicos. El último superciclo de las materias primas (2002-2008), por ejemplo, estuvo impulsado principalmente por la demanda (alimentada por el "supercrecimiento" económico de China y de los países emergentes en general).

Nos encontramos ahora en el comienzo de un nuevo auge de las materias primas, impulsado por la oferta, que ha comenzado en nuestra opinión en 2020 y que muy probablemente impulsará el nuevo régimen macroeconómico, en particular: una inflación más fuerte y unos bancos centrales más agresivos (al menos a corto plazo), etc.

Y aunque los recientes acontecimientos geopolíticos han reforzado "tácticamente" este superciclo alcista de las materias primas (los precios del gas y del petróleo, pero también los de las materias primas agrícolas, son un buen ejemplo, ya que los cereales y los fertilizantes están entre los más expuestos al conflicto ruso en Ucrania), a largo plazo las materias primas también se verán respaldadas por la revolución verde. Dicho esto, actualmente seguimos siendo prudentes con respecto a la situación en China, ya que la política de cero COVID del país podría afectar directamente a la demanda de materias primas y, por tanto, a los precios.

Por último, en nuestra opinión, esta supertendencia de las materias primas debería continuar dejando de lado cualquier fluctuación a corto plazo de los precios del gas y del petróleo, la demanda relacionada con la desaceleración china o los sorprendentes acontecimientos de orden geopolítico.

Consecuencias para el mercado: Los países latinoamericanos, por ejemplo, se han beneficiado de la subida del petróleo y del gas, pero también de los precios de las "materias primas blandas" (es decir, el maíz, el trigo, la soja, etc.) tras las interrupciones de la producción en Ucrania, que era uno de los mayores productores de trigo y maíz del mundo. De ahí que países como Brasil, Chile, Colombia, Uruguay y México se situaran entre los primeros.

Los primeros activos que han reaccionado son, de hecho, las divisas, que están estrechamente correlacionadas con los ciclos de las materias primas y son muy líquidas. Las divisas latinoamericanas, por ejemplo, han registrado un rendimiento superior al de otras regiones de los mercados emergentes, especialmente en el momento álgido de las crisis (pero no sólo en este periodo).

Este repunte ha beneficiado a la rentabilidad de nuestro fondo y estrategia Carmignac Global Bond gracias a nuestro posicionamiento largo en estrategias de divisas durante el primer trimestre de 2022 (ya sean nuestras posiciones largas en divisas latinoamericanas relacionadas con las materias primas o nuestro posicionamiento largo en el dólar canadiense o nuestros cortos en el yuan y otras divisas asiáticas relacionadas, por ejemplo). Obsérvese que hemos decidido tomar tácticamente nuestros beneficios en nuestras principales posiciones en divisas relacionadas con las materias primas.

3. Dispersión geográfica y diferencias en el crecimiento

El horizonte macroeconómico no parece exactamente similar para cada uno de los principales bloques económicos y regiones, ya sea en términos de perspectivas de crecimiento, previsiones de inflación o políticas monetarias.

Y mientras que el primer trimestre de 2022 está haciendo historia en el mercado de bonos, con el mayor aumento trimestral de los rendimientos del Tesoro estadounidense a dos años, la mayoría de los países de los mercados emergentes están dando pistas sobre el fin del ciclo de subidas. En este sentido, los bancos centrales de América Latina, por ejemplo, fueron los primeros en poner fin a la relajación monetaria en el primer trimestre de 2021.

Esta perspectiva sobre el nivel actual de los rendimientos y la trayectoria de los tipos de interés en el futuro es un apoyo adicional para los activos locales a medio y largo plazo (en nuestra opinión, el primero son las materias primas).

La inflación es otro ejemplo de desincronización continua (pero también está estrechamente vinculada al crecimiento mundial y a las políticas de los bancos centrales). Observamos que la inflación en los países asiáticos, por ejemplo (o incluso en otras regiones del mundo, como Israel) sigue siendo relativamente baja.

Y aunque seguimos creyendo que la inflación mundial "pellizcará" las perspectivas de crecimiento mundial, también está claro que la historia varía de algún modo de un país a otro.

Por último, las cifras del PIB y las estimaciones, también parecen contrastar.

  • Por un lado, Estados Unidos y Canadá siguen registrando cifras de crecimiento decentes (aunque con una tendencia de desaceleración);
  • Europa sigue siendo muy frágil y "dependiente de los precios de las materias primas" y, por tanto, pagando el mayor peaje en términos de consecuencias de la invasión rusa de Ucrania;
  • Y, por último, China se ve afectada de nuevo por un cierre a gran escala, ya que las infecciones de Omicron se disparan, lo que sin duda repercutiría en sus previsiones de crecimiento de cara al futuro, con las muy decepcionantes cifras del PMI publicadas recientemente en China. También plantea algunas preguntas sobre los próximos cuellos de botella de la cadena de suministro "deja-vu".

Posicionamiento y motores de rentabilidad

¿En qué punto nos deja esto en términos de posicionamiento? Nuestro posicionamiento actual está en consonancia con las tendencias identificadas anteriormente.

  • La subida de los tipos reales alcanza niveles máximos en los países desarrollados

    Los tipos reales siguen una fuerte tendencia al alza en los mercados desarrollados (aunque siguen siendo bastante bajos). Por ello, hemos aumentado la sensibilidad a los tipos de interés en los países en los que el mercado anticipa bien el ciclo de subida o en los que los tipos reales ya han subido (por ejemplo, en Brasil, México o incluso en Estados Unidos). A día de hoy, la sensibilidad global del fondo a los tipos de interés se sitúa en torno al 2.70.

    Además, observamos que en el contexto actual de normalización de la política monetaria y de aumento de los tipos de interés en los mercados desarrollados, la curva estadounidense siguió aplanándose durante el primer trimestre de 2022. Creemos que el extremo corto de las curvas ya ha sido valorado en gran medida, por lo que vemos que el movimiento de empinamiento continuará en el futuro.

  • Países con baja inflación

    La inflación no ha afectado a todas las geografías con la misma ferocidad. Por ejemplo, el regreso de las perturbaciones relacionadas con el Covid en China y los cierres son más bien deflacionarios. Por lo tanto, estamos largos en bonos malayos o incluso en deuda soberana israelí, donde la inflación parece estar atada.

  • Desaceleración del Crecimiento mundial

    En un contexto de ralentización del crecimiento mundial y de creciente preocupación por las valoraciones de los activos de riesgo, estamos casi totalmente cubiertos en nuestra exposición al crédito corporativo.

    Creemos que los diferenciales de crédito pueden ampliarse aún más. Por lo tanto, hemos aumentado nuestra protección de Xover durante el primer trimestre del 22, ya que creemos que los niveles actuales podrían seguir cotizando una desaceleración adicional del crecimiento.

    No obstante, seguimos atentos para identificar el impulso adecuado e introducir la exposición al crédito en nuestra cartera. Aunque seguimos con una cobertura total de la beta, seguimos contando con el alfa potencial de nuestra selección de crédito en: ya sean CLOs, financieros o nombres de energía.

  • Super-Cycle de Materias primas

    Seguimos estando largos en divisas de materias primas como el CAD (dólar canadiense) aunque en menor medida que en los meses anteriores VS. Monedas asiáticas importadoras de materias primas (por ejemplo, Filipinas, China, India).

    En conclusión, las divisas siguen siendo en este contexto una de las principales fuentes de alfa mientras se espera el momento adecuado para empezar a añadir otros activos de alta beta (especialmente el crédito corporativo).

Carmignac Portfolio Global Bond

Un enfoque global y flexible para los mercados de renta fija

Descubra la página del fondo

Carmignac Portfolio Global Bond A EUR Acc

ISIN: LU0336083497

Duración mínima recomendada de la inversión

Riesgo más bajo Riesgo más elevado

Potencialmente menor rentabilidad Potencialmente mayor rentabilidad

1 2 3 4 5 6 7
Principales riesgos del Fondo

CRÉDITO: El riesgo de crédito corresponde al riesgo de que el emisor no sea capaz de atender sus obligaciones.

TIPO DE INTERÉS: El riesgo de tipo de interés se traduce por una disminución del valor liquidativo en caso de variación de los tipos de interés.

TIPO DE CAMBIO: El riesgo de cambio está vinculado a la exposición, por medio de inversiones directas o de instrumentos financieros a plazo, a una divisa distinta de la divisa de valoración del Fondo.

GESTIÓN DISCRECIONAL: La anticipación de la evolución de los mercados financieros efectuada por la Sociedad gestora tiene un impacto directo en la rentabilidad del Fondo que depende de los títulos seleccionados.

El fondo no garantiza la preservación del capital.

* Escala de riesgo del DFI (Datos fundamentales para el inversor). El riesgo 1 no implica una inversión sin riesgo. Este indicador podría evolucionar con el tiempo.

Carmignac Portfolio Global Bond A EUR Acc

ISIN: LU0336083497
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 (YTD)
?
Year to date
Carmignac Portfolio Global Bond A EUR Acc +7.06 % -4.67 % +13.78 % +3.33 % +9.46 % +0.10 % -3.66 % +8.36 % +4.70 % +0.12 % -2.25 %
Indicador de referencia -0.26 % -8.62 % +14.63 % +8.49 % +4.60 % -6.16 % +4.35 % +7.97 % +0.62 % +0.60 % -5.22 %

Desplácese a la derecha para ver la tabla completa

3 años 5 años 10 años
Carmignac Portfolio Global Bond A EUR Acc +0.83 % +1.39 % +2.54 %
Indicador de referencia -2.60 % +1.33 % +1.35 %

Desplácese a la derecha para ver la tabla completa

​Las rentabilidades históricas no garantizan rentabilidades futuras.  La rentabilidad es neta de comisiones (excluyendo las eventuales comisiones de entrada aplicadas por el distribuidor)

Fuente: Carmignac a 31/08/2022

Comisión de suscripción máxima (impuestos incluidos) pagaderas a los distribuidores : 4,00%
Comisión de reembolso : 0,00%
Ongoing Charges : 1.20%
Conversion Fee : 1%
Gastos de gestión fijos : 1,00%
Comisión de rentabilidad : 20,00%

Comunicación publicitaria. Consulte el DFI/folleto antes de tomar una decisión final de inversión. ​ El presente documento está dirigido a clientes profesionales.

Este material no puede reproducirse, ni total ni parcialmente, sin el consentimiento previo de la sociedad gestora. Este material no constituye una oferta de suscripción ni un asesoramiento de inversión. Este material no constituye una recomendación contable, jurídica o tributaria y no debe ser tenido en cuenta a tales efectos. Este material se proporciona con carácter exclusivamente informativo y podría no resultar fiable a la hora de evaluar las ventajas derivadas de invertir en cualquier tipo de participaciones o valores mencionados en el presente documento o de cara a cualquier otra finalidad. La información contenida en este material podría no ser completa y estar sujeta a modificación sin preaviso alguno. Las informaciones se expresan a fecha de redacción del material y proceden de fuentes propias y externas consideradas fiables por Carmignac, no son necesariamente exhaustivas y su exactitud no está garantizada. En consecuencia, Carmignac, sus responsables, empleados o agentes no proporcionan garantía alguna de precisión o fiabilidad y no se responsabilizan en modo alguno de los errores u omisiones (incluida la responsabilidad para con cualquier persona debido a una negligencia). ​Las rentabilidades históricas no garantizan rentabilidades futuras. 

La rentabilidad es neta de comisiones (excluyendo las eventuales comisiones de entrada aplicadas por el distribuidor). La rentabilidad podrá subir o bajar a resultas de las fluctuaciones en los tipos de cambio en el caso de las participaciones que carezcan de cobertura de divisas. La mención a determinados valores o instrumentos financieros se realiza a efectos ilustrativos, para destacar determinados títulos presentes o que han figurado en las carteras de los Fondos de la gama Carmignac. Ésta no busca promover la inversión directa en dichos instrumentos ni constituye un asesoramiento de inversión. La Gestora no está sujeta a la prohibición de efectuar transacciones con estos instrumentos antes de la difusión de la información.

El acceso a los Fondos podrá estar restringido a determinadas personas o países. Este material no está dirigido a ninguna persona de ninguna jurisdicción en la que (debido al lugar de residencia o nacionalidad de la persona o a cualquier otra cuestión) el material o la disponibilidad de este material esté prohibido. Las personas objeto de estas prohibiciones no deben acceder a este material. La tributación depende de la situación de la persona. Los Fondos no están registrados para su distribución a inversores minoristas en Asia, Japón, Norteamérica ni están registrados en Sudamérica. Los Fondos Carmignac están registrados en Singapur como institución de inversión extranjera restringida (exclusivamente para clientes profesionales). Los Fondos no han sido registrados en virtud de la ley de valores estadounidense (US Securities Act) de 1933. Los Fondos podrán no ofertarse o venderse, directa o indirectamente, en beneficio o en nombre de una «Persona estadounidense», según la definición recogida por el Reglamento estadounidense S (Regulation S) y la ley FATCA. Podrá consultar los folletos de los Fondos, los documentos DFI, el VL y los informes anuales en la web www.carmignac.com o previa petición a la Gestora. Los riesgos, comisiones y gastos corrientes se detallan en el documento de datos fundamentales para el inversor (DFI). El DFI deberá estar a disposición del suscriptor con anterioridad a la suscripción. El suscriptor debe leer el DFI. Los inversores podrían perder parte o la totalidad de su capital, dado que el capital en los fondos no está garantizado. Los Fondos presentan un riesgo de pérdida de capital.

Para España : Los Fondos se encuentran registrados ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores de España, con los números : Carmignac Sécurité 395, Carmignac Portfolio 392, Carmignac Patrimoine 386, Carmignac Long-short European Equities 398, Carmignac Investissement 385, Carmignac Emergents 387, Carmignac Credit 2025 1947, Carmignac Euro Entrepreneur 396, Carmignac Court Terme 1111.​

La Sociedad gestora puede cesar la promoción en su país en cualquier momento. Los inversores pueden acceder a un resumen de sus derechos en español en el siguiente enlace sección 6: www.carmignac.es/es_ES/article-page/informacion-legal-1759​

Carmignac Portfolio hace referencia a los sub fondos de Carmignac Portfolio SICAV, una compañía de inversión bajo derecho luxemburgués, conforme a la directiva UCITS. Los Fondos son fondos comunes de derecho francés (FCP) conforme a la directiva UCITS o AIFM.