Un año de Abdelak Adjriou como gestor de Carmignac P. Global Bond

• Carmignac Portfolio Global Bond se ha convertido en un fondo SFDR Art. 8

• El fondo es 4* Morningstar (Acc Eur) y 5* (A USD Acc hdg)

• Superó a su índice de referencia* en un +3,12% (rentabilidad rolling 1 año de la clase de acciones Acc a finales de agosto de 2022

• Los principales motores de rentabilidad han sido las estrategias de divisas

*JP Morgan Global Government Bond Index (JNUCGBIG), clase de acciones A EUR acc. ​Las rentabilidades históricas no garantizan rentabilidades futuras. La rentabilidad es neta de comisiones (excluyendo las eventuales comisiones de entrada aplicadas por el distribuidor.

Carmignac es una renombrada empresa independiente de gestión de activos, reconocida internacionalmente por su estilo de inversión sin restricciones y basado en convicciones, su huella macro global y su filosofía centrada en el cliente. Además, con más del 60% de los activos de la compañía invertidos en los mercados de renta fija, Carmignac también es reconocido como un actor importante en esta clase de activos.

Para mí, como gestor de carteras de renta fija global, esto es muy importante. También es la razón por la que Carmignac siempre ha sido una empresa que he seguido a lo largo de los años. Por lo tanto, me encantó que me consideraran para el puesto de gestor de uno de sus fondos emblemáticos (Carmignac Portfolio Global Bond).

Recuerdo que, hace poco más de un año, me presenté a esta oportunidad, con ganas, pero también con la mente abierta a lo que me ofrecía el futuro, después de todo no era infeliz en mi anterior trabajo. Creo que el momento decisivo fue cuando me reuní con Rose Ouahba (Directora Global de Renta Fija).

Congeniamos inmediatamente en cuanto a nuestra visión de Carmignac P. Global Bond, pero también en cuanto a nuestros puntos de vista sobre la Renta Fija y nuestra filosofía de inversión en general. Por último, también compartimos el mismo proceso de inversión, lo que cuenta enormemente.

Más tarde, me complació descubrir que todo el equipo de Renta Fija comparte este mismo impulso. Supongo que eso explica también la fuerte cohesión y el vínculo que caracteriza a nuestro equipo.

Además, también me impresionó el amplio espectro de conocimientos técnicos dentro del equipo, ya sean nuestros estrategas y economistas que nos ayudan a descifrar las situaciones macroeconómicas, las políticas monetarias y presupuestarias, o nuestros gestores de cartera y analistas que nos ayudan a seleccionar las mejores ideas en el espacio de la deuda emergente, los nombres de crédito corporativo, o los mercados financieros y de crédito estructurado (y más concretamente en los CLO que son bonos respaldados por préstamos corporativos).

En primer lugar, nuestra estrategia "Global Bond" sigue un estilo de inversión global macro, agnóstico y basado en convicciones. Como tal, puede invertir en las siguientes clases de activos mediante estrategias largas/cortas:

Para cumplir su mandato, el Fondo tiene una filosofía de "Renta Fija Global Macro" y, por tanto, dispone de todas las herramientas necesarias para generar cifras de rentabilidad positivas en una variedad de condiciones de mercado (durante el horizonte de inversión recomendado).

Poder gestionar un fondo de renta fija global macro verdaderamente flexible fue clave en términos de gestión de las pérdidas durante este año sin precedentes para los mercados de renta fija. Además, y antes de profundizar más, me gustaría destacar de nuevo que, concretamente, las divisas han marcado la diferencia durante este ciclo de subidas.

En el contexto actual, nuestro fondo Carmignac Portfolio Global Bond ha tenido un posicionamiento globalmente prudente frente al riesgo, con una estrategia de duración modificada baja (aunque gestionada activamente entre 1,5 y 4,5), una baja exposición neta al crédito, casi siempre cercana a cero (gracias a las protecciones en los índices CDS Xover, por ejemplo) y una exposición gestionada activamente a las divisas relacionadas con las materias primas y al USD. Este posicionamiento nos ha permitido resistir relativamente bien este entorno de mayor volatilidad.

Durante 2022 los mercados de renta fija han atravesado uno de sus peores años en la historia de la renta fija. Durante este periodo, tanto las estrategias de tipos de interés como las de crédito han sufrido importantes pérdidas, mientras que los activos relacionados con las materias primas (incluidas las divisas relacionadas con las mismas) fueron una excepción a la regla, registrando rendimientos positivos durante el mismo periodo.

En 2022 captamos con éxito esta tendencia en el Fondo, ya que registramos un fuerte rendimiento de nuestras estrategias de divisas, tanto en nuestras posiciones largas en el dólar estadounidense, como en las divisas relacionadas con las materias primas, y en nuestras estrategias más defensivas, como el franco suizo.

De hecho, el efecto de las divisas compensó en gran medida el resto de los impulsores de la rentabilidad, como las estrategias de tipos de interés y la ampliación del crédito corporativo. El efecto de este último fue bastante menor en la cartera, gracias a nuestras coberturas estructurales sobre la clase de activos.

Ahora, cuando entramos en la "última parte de 2022", vemos que el riesgo de recesión está más presente que nunca, especialmente en la zona euro, que sigue sufriendo recortes radicales de gas además de todo lo explicado anteriormente. Por lo tanto, si tuviera que resumir el año 2022 en tres palabras sería: recesivo, inflacionario y sin precedentes.

Hoy en día, la cartera sigue posicionada para los bancos centrales que, no obstante, seguirán siendo más bien hawkish, con una duración modificada que sigue siendo baja, aunque positiva, especialmente en los países core que están muy adelantados en su ciclo de subidas (como EE.UU., Australia, Noruega, etc.).

Reconocemos que nos encontramos en un contexto de recesión e inflacionista, por lo que mantenemos en estos momentos una mayor protección del crédito. Seguimos vigilando de cerca las cestas de materias primas y de divisas relacionadas con las materias primas, que creemos que seguirán resistiendo bien y podrían recibir apoyo a lo largo de la desaceleración.

También seguimos atentos a la situación energética en la zona euro, con una posible ampliación del corte total de gas ruso para el invierno. Esto sería extremadamente perjudicial para el crecimiento de la zona euro y, en nuestra opinión, supondría una tensión adicional para los nombres de los créditos corporativos.

Dicho esto, en el frente de las políticas monetarias, los banqueros centrales parecen haber hecho su elección entre la inflación y el crecimiento (al menos por el momento).