Carmignac

Tercer Trimestre de 2022 - Carta de Los Gestores de la Cartera

  • -0,72%
    Rentabilidad de Carmignac P. Credit

    en el tercer trimestre de 2022 para la clase A EUR

  • -2.55%
    Rentabilidad del indicador de referencia

    en el tercer trimestre de 2022 para el índice 75% ICE BofA Euro Corporate y 25% ICE BofA Euro High Yield

  • +1.84%
    Mayor rentabilidad del fondo

    en el trimestre comparado con su indicador de referencia

Al cierre de septiembre, Carmignac Portfolio Credit había bajado un 15,39% en lo que va de año, frente al descenso del 15,14% de su índice de referencia¹, con un rendimiento inferior del 0,25%. Aunque la rentabilidad relativa del fondo desde principios de año todavía se ve afectada por las pérdidas ajustadas a mercado de los bonos rusos que manteníamos antes del inicio de la invasión de Ucrania, en el último trimestre el fondo bajó un 0,72% frente al 2,55% del índice de referencia¹, lo que supone una rentabilidad superior del 1,84%.

Posicionamiento

El posicionamiento del fondo fue decisivo para su rendimiento superior en el tercer trimestre. Una vez más, aprovechamos las atractivas rentabilidades que ofrecen los mercados de crédito mundiales, eligiendo bonos de emisores que están bien protegidos contra las perturbaciones que afectan a la economía. Hemos mantenido nuestra atención en el sector de los recursos naturales y la energía, que representa más del 25% de nuestra cartera. También mantuvimos nuestra gran exposición a los tramos de obligaciones europeas garantizadas por préstamos (o CLOs) que ofrecen unos diferenciales muy atractivos junto con un riesgo fundamental limitado, y mantuvimos nuestra estructura de tipo de interés variable que protege la cartera frente a la subida de los tipos. Durante el trimestre redujimos nuestras coberturas sobre los índices de alta rentabilidad, ya que estos índices se ampliaron hasta el punto de empezar a descontar escenarios de recesión extremadamente graves.También hemos mantenido una importante posición de cobertura para preservar la opcionalidad en los mercados volátiles.

Aunque nuestra cartera rusa sigue cotizando muy por debajo de su valor fundamental, se recuperó un poco en el tercer trimestre. La pérdida ajustada a valor de mercado de estas participaciones pasó del 3,27% al 2,24%. Como expusimos en anteriores informes trimestrales, nuestra estrategia consiste en proteger los intereses de nuestros inversores y esperar hasta que los precios de estos bonos converjan hacia una evaluación conservadora de su valor fundamental subyacente. Durante el trimestre, un gran productor de petróleo ruso del que teníamos bonos, ofreció recomprar la totalidad de sus bonos a un precio de más de 70 centavos de dólar, lo que supone un aumento sustancial respecto a los 40 centavos a los que cotizaban los bonos tras la invasión. Decidimos acudir a la oferta con todos nuestros bonos. Aunque el precio era relativamente barato dada la calidad crediticia del emisor, se acercaba mucho más a su valor razonable dado el riesgo subyacente. Hemos reinvertido los ingresos de esta operación en oportunidades atractivas en otros lugares con perfiles parecidos de riesgo/rentabilidad. Gestionaremos el resto de nuestras participaciones rusas de forma similar en el futuro.

El mercado de la renta fija en la actualidad

Si miramos el panorama general, creemos que los mercados de crédito ofrecen ahora un valor excepcional. La renta fija es, con mucho, la clase de activos que más se ha visto afectada por las agresivas medidas de endurecimiento de los bancos centrales. Los bonos corporativos, en particular, han experimentado un mercado bajista como no se había visto en décadas. El pronunciado descenso de nuestro índice de referencia este año acabó con más de siete años de rentabilidad positiva acumulada (la rentabilidad del índice desde agosto de 2017, cuando lanzamos Carmignac Portfolio Credit, se sitúa en terreno negativo, mientras que nuestro fondo sube más de un 20% gracias a nuestra rentabilidad superior acumulada). Probablemente veremos más volatilidad en los próximos meses, pero las condiciones para que nuestro fondo siga batiendo al índice rara vez han sido tan prometedoras como ahora, basándonos en el horizonte de inversión mínimo de dos años que recomendamos. Los mercados de crédito actuales suelen ofrecer rentabilidades muy superiores al coste potencial de los futuros impagos, incluso si se tiene en cuenta un fuerte aumento de las tasas de impago en los próximos años.

Perspectivas

Como hemos mencionado anteriormente, nuestro fondo está posicionado en empresas e instrumentos de deuda que se adaptan bien al entorno económico actual. El carry de nuestro fondo estaba muy por encima del 9% a finales de septiembre, y esto no incluye los efectos de la convexidad, que estimamos que aumentarán nuestra rentabilidad en algunos puntos porcentuales más. Además, creemos que la calidad crediticia media de nuestra cartera es excelente. Este elevado carry debería ayudarnos a mitigar la volatilidad del mercado a corto plazo y preparar el terreno para una recuperación única en su género más adelante, la otra cara de este mercado bajista sin precedentes.

Carmignac Portfolio Credit

Acceso a todo el espectro de la deuda corporativa con la mayor flexibilidad

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Carmignac Portfolio Credit A EUR Acc

ISIN: LU1623762843

Duración mínima recomendada de la inversión

Riesgo más bajo Riesgo más elevado

Potencialmente menor rentabilidad Potencialmente mayor rentabilidad

1 2 3 4 5 6 7
Principales riesgos del Fondo

CRÉDITO: El riesgo de crédito corresponde al riesgo de que el emisor no sea capaz de atender sus obligaciones.

TIPO DE INTERÉS: El riesgo de tipo de interés se traduce por una disminución del valor liquidativo en caso de variación de los tipos de interés.

PÉRDIDA DE CAPITAL: La cartera no ofrece garantía o protección alguna del capital invertido. La pérdida de capital se produce en el momento de vender una participación a un precio inferior al del precio de compra.

TIPO DE CAMBIO: El riesgo de cambio está vinculado a la exposición, por medio de inversiones directas o de instrumentos financieros a plazo, a una divisa distinta de la divisa de valoración del Fondo.

El fondo no garantiza la preservación del capital.

* Escala de riesgo del DFI (Datos fundamentales para el inversor). El riesgo 1 no implica una inversión sin riesgo. Este indicador podría evolucionar con el tiempo.

Carmignac Portfolio Credit A EUR Acc

ISIN: LU1623762843
2017 2018 2019 2020 2021 2022 (YTD)
?
Year to date
Carmignac Portfolio Credit A EUR Acc +1.79 % +1.69 % +20.93 % +10.39 % +2.96 % -16.51 %
Indicador de referencia +1.13 % -1.74 % +7.50 % +2.80 % +0.06 % -14.66 %

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3 años 5 años 10 años
Carmignac Portfolio Credit A EUR Acc -1.42 % +3.10 % -
Indicador de referencia -4.15 % -1.58 % -

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​Las rentabilidades históricas no garantizan rentabilidades futuras.  La rentabilidad es neta de comisiones (excluyendo las eventuales comisiones de entrada aplicadas por el distribuidor)

Fuente: Carmignac a 31/10/2022

Comisión de suscripción máxima (impuestos incluidos) pagaderas a los distribuidores : 4,00%
Comisión de reembolso : 0,00%
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La rentabilidad es neta de comisiones (excluyendo las eventuales comisiones de entrada aplicadas por el distribuidor). La rentabilidad podrá subir o bajar a resultas de las fluctuaciones en los tipos de cambio en el caso de las participaciones que carezcan de cobertura de divisas. La mención a determinados valores o instrumentos financieros se realiza a efectos ilustrativos, para destacar determinados títulos presentes o que han figurado en las carteras de los Fondos de la gama Carmignac. Ésta no busca promover la inversión directa en dichos instrumentos ni constituye un asesoramiento de inversión. La Gestora no está sujeta a la prohibición de efectuar transacciones con estos instrumentos antes de la difusión de la información.

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Para España : Los Fondos se encuentran registrados ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores de España, con los números : Carmignac Sécurité 395, Carmignac Portfolio 392, Carmignac Patrimoine 386, Carmignac Long-short European Equities 398, Carmignac Investissement 385, Carmignac Emergents 387, Carmignac Credit 2025 1947, Carmignac Euro-Entrepreneurs 396, Carmignac Court Terme 1111.​

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Carmignac Portfolio hace referencia a los sub fondos de Carmignac Portfolio SICAV, una compañía de inversión bajo derecho luxemburgués, conforme a la directiva UCITS. Los Fondos son fondos comunes de derecho francés (FCP) conforme a la directiva UCITS o AIFM.