Flash Note

Carmignac P. Grande Europe: Carta del gestor del Fondo T1 2021

28.04.2021

Durante el primer trimestre de 2021, la rentabilidad de Carmignac Portfolio Grande Europe1 fue del +4,24 %, por debajo del índice de referencia2, que se anotó un +8,20 %.

Repaso del mercado europeo de renta variable

Durante el periodo, los inversores siguieron respondiendo positivamente al despliegue de las campañas de vacunación en todo el mundo y a la perspectiva de que las economías vuelvan a abrirse en algún momento del año, anticipando así una sólida recuperación de los beneficios en todo el mercado de renta variable. En paralelo, y fiel reflejo de este optimismo sobre la recuperación futura, las previsiones de inflación y los rendimientos de los bonos también aumentaron considerablemente. Esta combinación brindó un entorno perfecto para la continuación del repunte en los sectores denominados «de valor», una dinámica que se inició en noviembre de 2020, cuando los primeros titulares sobre las vacunas coparon los anuncios sobre la COVID-19 en todo el mundo.

En consecuencia, estos sectores «de valor» se anotaron una rentabilidad elevada en el primer trimestre, con finanzas, petróleo, consumo básico y automoción en cabeza. Dada nuestra escasa o nula exposición natural a estos sectores —que consideramos poco interesantes desde el punto de vista estructural y fundamental—, la rentabilidad relativa del Fondo en el periodo fue anémica.

Gestión de la cartera

A pesar de este contratiempo, no todo han sido malas noticias. Nuestra amplia exposición a los valores industriales fue alentadora, ya que las empresas subyacentes se benefician de las crecientes expectativas en torno a la actividad económica.

Por ejemplo, la empresa de equipos mineros Epiroc y el fabricante de cerraduras Assa Abloy, entre otros, obtuvieron excelentes resultados. De hecho, algunos valores de este ámbito han mostrado tan buen tono que hemos empezado a reducir nuestra exposición a ellos debido a un potencial alcista algo limitado a corto plazo. Además, en menor medida, asistimos a una evolución positiva de algunas firmas que mantenemos en cartera y que son particularmente sensibles a la reapertura de las economías, como la empresa de catering Compass y la constructora británica de viviendas Taylor Wimpey. Iniciamos líneas de inversión aprovechando sus reaperturas tras los desplomes de las cotizaciones a principios del año pasado.

En el plano negativo, asistimos a una notable debilidad en nuestras compañías relacionadas con las energías renovables (Vestas, Orsted y Solaria cedieron terreno). El valor de estos negocios depende de los beneficios de proyectos a muchos años/décadas vista y, a medida que los rendimientos de los bonos aumentan, los valores actuales de estos beneficios se descuentan a unas tasas más elevadas, por lo que se reducen. Tras la euforia de la victoria de Biden en EE. UU. y de los Demócratas en las elecciones al Senado de Georgia en enero, los precios de las acciones vinculadas a las energías renovables se dispararon. Aprovechamos esta oportunidad para recoger algunos beneficios y, en consecuencia, amortiguamos el efecto de lastre de su posterior rentabilidad inferior. Con todo, creemos que estas áreas siguen teniendo un enorme potencial a largo plazo, por lo que continuamos atentos y estamos dispuestos a reconsiderar nuestra asignación en el futuro.

Perspectivas

En lo sucesivo, los sectores de «valor» mencionados anteriormente —que durante gran parte del año pasado habían quedado rezagados frente al repunte del mercado— cotizan ahora en niveles previos a la crisis de la COVID-19 o por encima de ellos, lo que reduce el margen para un posible repunte adicional. A menos que se produzca un nuevo aumento sustancial de las previsiones de inflación de cara al segundo semestre de 2021 y de 2022 en adelante, es probable que este obstáculo para nuestra rentabilidad relativa disminuya. En cualquier caso, nos mantenemos fieles a nuestro enfoque de inversión histórico en empresas de crecimiento a largo plazo y seguimos aprovechando periodos como el primer trimestre de 2021 a modo de oportunidades para incorporar nuevas firmas al Fondo cuyas cotizaciones hayan experimentado un bache temporal.

Tendencias atractivas en Europa


La composición de la cartera puede variar a lo largo del tiempo
Fuente: Carmignac, enero de 2021

Aunque la estructura general de la cartera no ha cambiado, hemos incorporado varias compañías nuevas posicionadas para participar en las favorables tendencias digitales actuales en la región y a escala mundial. Seguimos centrados en nuestro proceso bottom-up de selección de valores, que favorece a las empresas rentables con una elevada rentabilidad del capital.

Por tanto, incorporamos al procesador europeo de pagos electrónicos Worldline, que consideramos que se beneficia del aumento previsto de la penetración de los pagos electrónicos frente al efectivo, así como de la externalización por parte de los bancos europeos de sus operaciones de pago no esenciales. Cada vez más, los ahorradores e inversores de la región también están migrando a plataformas online para hacer negocios, ya que son más cómodas y baratas que otras alternativas. Por tanto, incorporamos Fineco Bank, el principal actor italiano en este campo.

Iniciamos una nueva línea de inversión en GN Store Nord, que no solo es uno de los principales fabricantes de audífonos, sino también de auriculares telefónicos. Es probable que la penetración de este producto se duplique desde un nivel todavía relativamente bajo, en torno al 15 % entre los trabajadores de oficina de todo el mundo, lo que apuntala el crecimiento de los beneficios en niveles del 14-16 % de cara a los próximos años.

Por último, en vista de su mala orientación durante el periodo, hemos entrado en la empresa de reparto de comida online Delivery Hero. Los pedidos online de comida para llevar todavía representan un mero 10 % del mercado total de servicio de comida, pero esperamos un crecimiento considerable, sobre todo porque la empresa es líder en el 80 % de los mercados en los que opera.

Carmignac Portfolio Grande Europe

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Una estrategia en valores de renta variable europea de mediana y gran capitalización, que cuenta con un enfoque basado en la selección de valores

La rigurosa selección de valores y el análisis fundamental ascendente forman la piedra angular del proceso de inversión.
En busca de crecimiento a largo plazo, sustentado por sólidos fundamentales y modelos de negocio robustos.

Clasificación del fondo según el SFDR1: Artículo 8

SRI Label
www.lelabelisr.fr/en
Towards Sustainability label
www.towardssustainability.be


1Reglamento (UE) 2019/2088 sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros (en inglés, SFDR). Para obtener más información, visite EUR-lex. EUR-lex.

2016 2017 2018 2019 2020 2021 (YTD)
Carmignac Portfolio Grande Europe A EUR Acc +5.11 % +10.36 % -9.56 % +34.79 % +14.46 % +4.07 %
Indicador de referencia +1.73 % +10.58 % -10.77 % +26.82 % -1.99 % +8.20 %
3 años 5 años 10 años
Carmignac Portfolio Grande Europe A EUR Acc +13.79 % +11.84 % +7.77 %
Indicador de referencia +7.76 % +7.77 % +6.86 %

Fuente: Carmignac a 31/03/2021

1 Carmignac Portfolio Grande Europe F EUR Acum. (ISIN: LU0992628858). Mark Denham se incorporó a Carmignac a mediados de septiembre de 2016 como responsable de renta variable europea y gestor de fondos.
Las rentabilidades pasadas no garantizan necesariamente los resultados futuros. La rentabilidad podría aumentar o descender debido a las fluctuaciones de los tipos de cambio. Las carteras de los Fondos de Carmignac podrán modificarse sin previo aviso. Las rentabilidades se expresan netas de gastos (salvo los gastos de entrada aplicables pagaderos al distribuidor). Rentabilidad anualizada a 31/3/2021.
2 Índice de referencia: Stoxx 600 (con reinversión de dividendos netos).

Carmignac Portfolio Grande Europe

Duración mínima recomendata de la inversión

Riesgo más bajo Riesgo más elevado

Potencialmente menor rentabilidad Potencialmente mayor rentabilidad

1 2 3 4 5 6 7
Principales riesgos del Fondo

RENTA VARIABLE: Las variaciones de los precios de las acciones cuya amplitud dependa de los factores económicos externos, del volumen de los títulos negociados y del nivel de capitalización de la sociedad pueden influir negativamente en la rentabilidad del Fondo.

TIPO DE CAMBIO: El riesgo de cambio está vinculado a la exposición, por medio de inversiones directas o de instrumentos financieros a plazo, a una divisa distinta de la divisa de valoración del Fondo.

GESTIÓN DISCRECIONAL: La anticipación de la evolución de los mercados financieros efectuada por la Sociedad gestora tiene un impacto directo en la rentabilidad del Fondo que depende de los títulos seleccionados.

El fondo no garantiza la preservación del capital.

*Escala de riesgo del DFI (Datos Fundamentales para el Inversor). Riesgo 1 no es sinónimo de una inversión sin riesgo. Este indicador podrá cambiar con el tiempo. Escala de riesgos Clase de participación F EUR acum. Código ISIN: LU0992628858.