Durante el tercer trimestre, Carmignac Portfolio Grandchildren obtuvo una rentabilidad positiva del +0,86%, aunque fue inferior a la de su índice de referencia, que registró una ganancia del +2,14%. En lo que va de año, la rentabilidad del fondo es del +18,95%, frente al +17,64% del índice de referencia.
El tercer trimestre de 2024 concluyó con rentabilidades positivas a pesar de varios episodios de volatilidad en los mercados. A principios de agosto, las bolsas se vieron afectadas por la debilidad de los datos económicos estadounidenses, la subida de los tipos de interés por el Banco de Japón y la escasez de liquidez estival. Sin embargo, el tan esperado inicio del ciclo de bajada de tipos de la Reserva Federal en septiembre, junto con una postura menos agresiva de los responsables políticos japoneses y nuevas medidas de estímulo en China, aliviaron las preocupaciones de los inversores e impulsaron un fuerte repunte bursátil hacia finales del trimestre. Este repunte también se vio reforzado por el fuerte crecimiento de los beneficios, el continuo crecimiento económico positivo en EE.UU. y la bajada de los tipos de interés.
Más en detalle, el tercer trimestre marcó un cambio en el liderazgo del mercado de renta variable, con un rendimiento más amplio que el de los líderes tecnológicos de gran capitalización. Por ejemplo, el sector tecnológico obtuvo los mejores resultados del S&P 500 desde el segundo trimestre de 2016. En su lugar, los sectores representativos de la renta fija, como los servicios públicos y los Bienes Inmobiliarios, obtuvieron los mejores resultados.
El posicionamiento defensivo del fondo le permitió atravesar este periodo con menor volatilidad en comparación con el mercado. Sin embargo, no participamos en el rally de septiembre que siguió a la rebaja de 50 puntos básicos de la Reserva Federal y al anuncio de las medidas de estímulo chinas.
Como reflejo de las tendencias generales del mercado, el sector tecnológico fue el principal detractor del trimestre, con resultados notablemente inferiores en Microsoft, Adobe y ASML. No obstante, nuestra gestión de la exposición a los semiconductores a lo largo del trimestre contribuyó a mitigar parte de estos malos resultados. Aunque Nvidia registró un rendimiento trimestral negativo, contribuyó positivamente a nuestros resultados globales gracias a nuestra gestión activa de su exposición. A finales de mayo, decidimos reducir nuestra exposición a Nvidia (y ASML) por considerar que las expectativas eran demasiado difíciles de cumplir. Tras reducir nuestra exposición al 1,5% durante el verano, decidimos aumentarla de nuevo a mediados de septiembre tras una caída del 25% en el precio de las acciones. Además, en el sector tecnológico, los gigantes del software SAP y Oracle registraron sólidos resultados trimestrales, sobre todo en el segmento de la nube, y cerraron el trimestre con una evolución positiva.
El sector sanitario sigue siendo uno de los mayores componentes de nuestro fondo, pero este trimestre observamos resultados dispares en nuestras principales inversiones. Empresas de ciencias de la vida como Lonza y Thermo Fisher obtuvieron buenos resultados, pero las acciones de Novo Nordisk cayeron más de un 20%. La empresa obtuvo unos resultados desiguales en el segundo trimestre debido a los continuos problemas de suministro y a un descenso de los precios superior al previsto. Aunque esperamos que aumente la oferta y que Novo Nordisk, junto con su competidor Eli Lilly, domine el mercado de la obesidad, los nuevos competidores y los distintos tipos de medicamentos crean incertidumbre en nuestras previsiones a medio plazo. Además, los precios de los medicamentos están siendo objeto de un mayor escrutinio y podrían no evolucionar favorablemente. Teniendo en cuenta estas tendencias y el riesgo asociado a un próximo ensayo de un fármaco en noviembre, las acciones de Novo Nordisk cayeron, lo que repercutió en la rentabilidad de nuestro fondo. En consecuencia, hemos reducido ligeramente nuestra inversión en Novo Nordisk para gestionar estos riesgos, pero seguimos creyendo en su potencial a largo plazo.
Por último, nuestras convicciones estratégicas en el sector financiero, que excluyen en particular a los bancos tradicionales, han registrado una notable rentabilidad durante el trimestre. S&P Global e Intercontinental Exchange han sido los valores que más han aportado al Fondo. Dada la rentabilidad interanual de estos valores, hemos tomado prudentemente algunos beneficios y reducido ligeramente nuestra exposición a estas participaciones. Este enfoque garantiza que sigamos maximizando la rentabilidad al tiempo que mantenemos una cartera equilibrada y orientada al futuro.
En consonancia con nuestras opiniones macroeconómicas, seguimos adoptando un enfoque prudente, favoreciendo a las empresas defensivas de alta calidad en medio de la desaceleración económica mundial. No obstante, hemos realizado algunos ajustes en la cartera. En primer lugar, como ya hemos mencionado, hemos aumentado ligeramente nuestra exposición a los valores tecnológicos que han obtenido peores resultados en los últimos meses, en particular en el sector de los semiconductores. Estos aumentos se financiaron tomando beneficios de empresas que han obtenido buenos resultados en los últimos 12 meses, como Procter & Gamble, Colgate Palmolive y S&P Global. Por último, también aprovechamos el repunte de los valores de consumo discrecional tras los recientes anuncios de China para vender nuestra participación restante en Estée Lauder.
*Escala de riesgo del KID (Documento de datos fundamentales). El riesgo 1 no implica una inversión sin riesgo. Este indicador podría evolucionar con el tiempo. **El Reglamento SFDR (Reglamento sobre la divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros, por sus siglas en inglés) 2019/2088 es un reglamento europeo que requiere a los gestores de activos clasificar sus fondos, en particular entre los que responden al «artículo 8», que promueven las características medioambientales y sociales, al «artículo 9», que realizan inversiones sostenibles con objetivos medibles, o al «artículo 6», que no tienen necesariamente un objetivo de sostenibilidad. Para más información, visite: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=es.
Carmignac Portfolio Grandchildren | 15.5 | 20.3 | 28.4 | -24.2 | 23.0 |
Indicador de referencia | 15.5 | 6.3 | 31.1 | -12.8 | 19.6 |
Carmignac Portfolio Grandchildren | + 6.7 % | + 12.6 % | + 13.6 % |
Indicador de referencia | + 10.5 % | + 12.5 % | + 13.6 % |
Fuente: Carmignac a 30 sept. 2024.
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