ANALISIS

El final de la tranquilidad derivada del respaldo de las instituciones monetarias produce lógicamente un aumento del coste del riesgo y, por ende, una reducción de los múltiplos de las valoraciones de los mercados de renta variable

La cuestión es saber si el recrudecimiento del proteccionismo resultará favorable para la economía estadounidense. Y nada más lejos de la realidad.

Los últimos compases de tres ciclos económicos —monetario, económico y político— siguen representando el problema más importante para los mercados

La confluencia de los ciclos monetario, económico y político constituye el principal riesgo para los mercados en la actualidad

Los indicios «clásicos» de cercanía del fin del ciclo aparecen en los mercados. Después de diez años de intervenciones en los mercados por parte de los bancos centrales, la verdadera prueba de solidez de los mercados llegará cuando el apoyo del ciclo llegue a su fin. La cuenta atrás ha comenzado.

La inestabilidad de los mercados refleja la confusión de los inversores respecto de la fase de transición entre dos regímenes de liquidez radicalmente opuestos

Los desequilibrios acumulados desde hace diez años plantean importantes cuestiones de ajuste

Las predicciones precisas sobre los mercados tienen poco interés.

Hace un año presentábamos nuestro diagnóstico de una recuperación económica a escala mundial (Carmignac's Note de diciembre de 2016, «El viento comienza a soplar»).

«El regreso del capital a la zona del euro debería proteger, en parte, a los mercados de renta variable de la región del riesgo de renta fija, así como reforzar la moneda única»

El verano de 2017 no ha asestado a los mercados financieros ningún gran golpe capaz de poner a prueba su fortaleza.

El optimismo de los inversores sigue alimentándose de la percepción de un crecimiento económico aceptable a escala mundial —si bien algo inestable en Estados Unidos— y de una inmensa confianza en la sabiduría de los bancos centrales.

Dado que las elecciones francesas no dieron el golpe de gracia al proyecto europeo, los mercados financieros aún deberían poder mostrar cierta exuberancia durante algún tiempo.

Desde la victoria del brexit en el referéndum británico el pasado 24 de junio, la bolsa británica se ha revalorizado un 20 %. Desde la elección de Donald Trump en las elecciones presidenciales de EE. UU., el índice de renta variable estadounidense S&P 500 ha avanzado un 9 %.

Los mercados, que han constatado que todos y cada uno de los riesgos políticos de 2016 se saldaron con un movimiento gradual hacia un mayor apoyo presupuestario y una reafirmación del respaldo monetario de los bancos centrales, continúan saboreando las mieles de la recuperación cíclica más evidente desde que finalizara la gran crisis financiera.

Como ya señalamos el mes pasado , el ciclo económico mundial, que tocó suelo en el primer trimestre de 2016, se reforzó progresivamente según avanzaba el año para finalmente recibir un importante estímulo en noviembre con la inesperada victoria de Donald Trump en las elecciones presidenciales de Estados Unidos.

Para los mercados, el quid de la cuestión radica ahora en determinar si las políticas presupuestarias y monetarias lograrán contener la ralentización económica.

En esta fase de ralentización, la dispersión de las rentabilidades entre los distintos valores podría constituir un notable catalizador de la rentabilidad, al contrario que en 2018

En 2019, las problemáticas de fondo siguen sin haberse resuelto. Las previsiones de crecimiento podrían sufrir una revisión a la baja y es demasiado pronto para prever un giro en el plano monetario.