Carmignac

Carmignac Portfolio Credit: Carta del gestor del Fondo

  • +1.55%

    Rentabilidad de Carmignac Portfolio Credit
    en el segundo trimestre de 2021 para la clase de participación A EUR acum.

  • +0.57%

    Rentabilidad del índice de referencia
    en el segundo trimestre de 2021 para el índice compuesto 75 % ICE BofA Euro Corporate + 25 % ICE BofA Euro High Yield.

  • +2.82%

    Rentabilidad del Fondo en lo que va de año
    frente al +0,43 % del índice de referencia

Análisis de la rentabilidad trimestral

El segundo trimestre del 2021 fue similar a los tres primeros meses del año en muchos aspectos. Las valoraciones de los mercados de crédito se mantuvieron en niveles caros en términos generales. Aparte del hecho de que los diferenciales están bajos en promedio, nuestros mercados siguen caracterizándose por una considerable segmentación entre situaciones que parecen seguras y en las que los precios en ocasiones rozan lo absurdo y situaciones que parecen más complejas y, a menudo, quedan ignoradas por parte de los inversores.

El origen de esta segmentación es el uso constante de la liquidez procedente de los bancos centrales como primer recurso ante los envites económicos en la pasada década. Los inversores en busca de rentas periódicas —cada vez más escasas en todos los mercados financieros— se han visto empujados a priorizar el crédito como clase de activos. Ello impulsa las valoraciones a niveles tan reducidos que la mayoría de inversores sienten que no pueden permitirse situaciones de impago en sus carteras: cuando se restan las comisiones de los anímicos diferenciales ofrecidos, un solo impago puede aniquilar varios años de rentabilidad para un fondo referenciado.

Como resultado, y de forma algo paradójica, la elevada aversión al riesgo coexiste con una frenética búsqueda de rendimientos. El subconjunto del mercado que muestra una mayor complejidad y requiere una labor analítica exhaustiva se deja de lado y, por ende, ofrece nichos de valor.

La conclusión es que el valor en los mercados de crédito se encuentra cada vez menos en la «beta», o en una exposición amplia al mercado en su conjunto, y cada vez más en el «alfa», esto es, la selección de bonos y de emisores que ofrecen perfiles de riesgo/remuneración interesantes. Nada nuevo bajo el sol. El mercado lleva operando de este modo durante amplios periodos desde la gran crisis financiera.

Concebimos Carmignac Portfolio Credit específicamente para que nos brindara la flexibilidad para generar alfa en un amplio universo de inversión y, al mismo tiempo, poder reducir nuestra exposición cuando el conjunto de oportunidades no justificaban nuestra exposición total

¿Cuál es el posicionamiento del fondo?

Esta es la estrategia que hemos seguido en lo que va de 2021. En estos mercados de crédito segmentados, reducimos nuestra exposición neta hasta niveles prudentes a través de coberturas y nuestro colchón de efectivo. Al mismo tiempo, solemos encontrar perfiles de riesgo/remuneración interesantes que podemos incorporar al Fondo, y nuestra cartera general mantiene un carry atractivo, neto del coste de cobertura y de cualquier disminución de la liquidez.

En conclusión, queremos abordar una cuestión planteada por muchos inversores en los últimos meses relativa a los riesgos que plantean para el Fondo la presión inflacionista y el aumento de la volatilidad en los tipos de interés. Cierto es que estos factores han afectado a la rentabilidad de muchos de nuestros competidores desde el inicio del año, pero Carmignac Portfolio Credit se ha aislado en gran medida de ellos.

Observamos dos explicaciones principales para ello. En primer lugar, contamos con una duración intrínsecamente inferior a la de nuestro índice de referencia –y la mayoría de nuestros homólogos– dado que disponemos de una amplia exposición bruta a bonos de alto rendimiento (las coberturas mantienen nuestra exposición neta en un nivel muy inferior). Asimismo, contamos con una gran inversión en crédito estructurado, que dispone de tipos variables y no conlleva riesgo de tipos de interés. Y, en segundo lugar, nos centramos en emisores que suelen ser sensibles al ciclo económico y se benefician de la inflación, por ejemplo, en el sector energético o en empresas impulsadas por la temática de reapertura pospandemia. Cuando los tipos de interés suben, los diferenciales crediticios se estrechan y compensan en gran medida el impacto. Por tanto, creemos que nuestra duración comunicada sobreestima ampliamente nuestra actual sensibilidad a los tipos de interés.

Esto ha sido un catalizador de la rentabilidad superior de Carmignac Portfolio Credit desde principios de año y, lejos de verlo como un riesgo, creemos que, si el resto de condiciones se mantienen inalteradas, podemos mantener nuestra rentabilidad absoluta y relativa si persiste la presión inflacionista.

Carmignac Portfolio Credit

Acceso a todo el espectro del crédito con la mayor flexibilidad

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Carmignac Portfolio Credit A EUR Acc

ISIN: LU1623762843
2017 2018 2019 2020 2021 (YTD)
?
Year to date
Carmignac Portfolio Credit A EUR Acc +1.79 % +1.69 % +20.93 % +10.39 % +2.83 %
Indicador de referencia +1.13 % -1.74 % +7.50 % +2.80 % -0.04 %

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3 años 5 años 10 años
Carmignac Portfolio Credit A EUR Acc +10.63 % - -
Indicador de referencia +3.06 % - -

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​Las rentabilidades históricas no garantizan rentabilidades futuras.  La rentabilidad es neta de comisiones (excluyendo las eventuales comisiones de entrada aplicadas por el distribuidor)

Fuente: Carmignac a 29/10/2021

Carmignac Portfolio Credit A EUR Acc

ISIN: LU1623762843

Duración mínima recomendada de la inversión

Riesgo más bajo Riesgo más elevado

Potencialmente menor rentabilidad Potencialmente mayor rentabilidad

1 2 3 4 5 6 7
Principales riesgos del Fondo

CRÉDITO: El riesgo de crédito corresponde al riesgo de que el emisor no sea capaz de atender sus obligaciones.

TIPO DE INTERÉS: El riesgo de tipo de interés se traduce por una disminución del valor liquidativo en caso de variación de los tipos de interés.

PÉRDIDA DE CAPITAL: La cartera no ofrece garantía o protección alguna del capital invertido. La pérdida de capital se produce en el momento de vender una participación a un precio inferior al del precio de compra.

TIPO DE CAMBIO: El riesgo de cambio está vinculado a la exposición, por medio de inversiones directas o de instrumentos financieros a plazo, a una divisa distinta de la divisa de valoración del Fondo.

El fondo no garantiza la preservación del capital.

* Escala de riesgo del DFI (Datos fundamentales para el inversor). El riesgo 1 no implica una inversión sin riesgo. Este indicador podría evolucionar con el tiempo.

¹Índice de referencia: 75 % BofA Merrill Lynch Euro Corporate, 25 % BofA Merrill Lynch Euro High Yield.
²31/07/2017.